离开鹅厂裸辞，全职投资的第400天。

最大的变化不是资产（25年目前账户盈利95%+），而是建立了一套自己的“投资决策系统”。

作为前PM，最受不了的就是“凭感觉”。于是我把巴菲特和芒格及段永平的思维框架梳理了几遍，把他们的思维模型，封装成了一套AI SOP。

核心工作流：

海选 (Screening): 用Python脚本批量筛选，只留下连续5年ROE > 15%，且现金流健康的公司。

尽调 (Due Diligence): 用10条黄金Prompt，让DeepSeek/ChatGPT做深度定性分析，覆盖护城河、管理层、定价权等，并进行量化打分（见图2）。

估值 (Valuation): 通过尽调的公司，才配进入我的DCF模型，计算出“击球区”。

这套“机器人纪律”跑了一年，最大的好处是内心平静，能过滤掉99%的市场噪音。

Building in public，我选择在即刻发第一篇分享。算是个小小的里程碑。

我把核心的【价值投资尽调10问Prompt】模版v1.0整理了出来，感兴趣的朋友可以评论区交流，我们一起把它打磨成v2.0

#独立开发者 #复利人生 #AI工作流 #价值投资

【年度重磅】大变局中该如何抉择：2026-2027全球宏观展望与资产配置白皮书(下）

【年度重磅】大变局中该如何抉择：2026-2027全球宏观展望与资产配置白皮书(上）

最近我在雪球社区的号发了一篇新年展望，因为篇幅原因，发截图在即刻（分两篇）

除了文中说的“硬资产”之外，最近还发现了一只被错误定价的好股票，虽然想象力不高，但的确资产没有被市场正确定价。

2025要过去了，今年对我来说特别特殊。发了篇长文总结。明年继续加油

【你是投资还是投机？】
最近两周重新读了一下格雷厄姆的名著《聪明的投资者》。对于这本书很多价值投资的朋友肯定不会陌生，尤其是巴菲特曾说是这本书让他知道什么才是真正的「投资」。所以它是我会不定期重新阅读的一本书，的确也会让我常读常新。
由于近期出行不多，加上之前一直在读唐纳德·霍夫曼的《眼见非实》对我来说比较晦涩（之后会整理出来读后感，很颠覆认知的一本书），所以临时把《聪明的投资者》又拿出来读了一遍。
我记得上次读这本书的时候还是在去年的10月份，那时候是我一个比较特殊的时期：刚离开职场没多久，正处在对于投机交易的怀疑+投资的体系重新建立的过程。所以基本是带着懵懂的心态逐字逐句的学习和思考了这本书。
但是当下的情况是经过了一年多的实践和基本上每天超过10个小时的研究，慢慢形成了一套相对闭环的逻辑和投资系统，也对投资的认知有了一些自己的看法，这时候重新回读过去做过的笔记和思考，就会产生更深的思考。我会通过几个具体的例子和大家聊聊这次重读这本书的新思考。
【“投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。”】
这是我认为最重要，也是最喜欢和刚接触股票市场的朋友们提起的一个概念。很多朋友分不清什么是投资和投机。
很多人觉得长期持有就是投资，或者我买入行业龙头不动就是投资（疫情期间买入疫苗龙头并长期持有，那也挺惨的）。其实都是错的。因为你根本不知道你买的是什么，价格划不划算。
这里涉及到两个概念：「懂不懂」和「划不划算」
「懂不懂」其实设计的深度很深。不同级别的投资者对于懂的深度是不同的。比如段永平，他前半生一直从事电子消费品行业及游戏。所以他一眼就知道当年的网易有多划算，才能有半年20倍的惊人回报；他也能很准确的了解为什么苹果公司即便价格比竞争对手贵，但依然让人趋之若鹜，所以自然有大资金超级重仓的底气。
对于我们普通投资者来说，我们既没有巴菲特几十年如一日阅读财报养成的老辣眼光，可能也没有段永平对于相关产业的深度认知。很多人觉得自己看了几年的财报，「懂了」，其实充其量只是「知晓」。我们要做的其实是尽可能的学习某一个我们相对了解的行业，不断的假设、反证和夯实认知。慢慢地从一个「知情者」转变成「懂的人」。
对我来说，每日长时间对持有标的深度的研究和不断地「负面假设+证伪」的过程，也是对于所选标的甚至行业的一次弄懂的过程。不断夯实自己对于相关标的的认知，自然就会产生出对于持有它的信心。所以长期持有不是目的，而是一个你懂了之后必然的结果。

「划不划算」我认为其实对应的应该是你懂了之后对于标的内在价值的一个估算，叠加上你购买的价格。
这就好比我很喜欢喝可乐，我知道它叠加各种内在价值和未来保守预期之后，值2块钱一罐。现在市场流传说「喝可乐会带来坏运气」，导致大家不买，超市只能按照1块钱一罐的价格卖，对我来说这就是很划算的一笔投资。因为首先我研究之后发现，「喝可乐带来坏运气」这个说法是不可信的，市场因此错误的悲观定价了可乐，那我肯定大笔买入。
反过来，当有天说「喝可乐能带来好运气」，可乐价格涨到了4块钱，那我只能认为高估了它的价值，就需要卖出了。
上面这个例子是我临时想的，可能不那么准确，但它一直在指导我如何进行买入好的标的，持有，并在我认为高估时卖出。
所以回到中心主旨来说，你要审视自己是不是真的在投资，是不是你以为你懂了，其实还是在期望着你买的XX股票被别人用更高的价格买走；是不是依然买入的原因是因为如「它从高点回落了40%了， 现在就是抄底时刻」、「它已经突破了XX线/XX指标，后市一定会猛涨」等原因才买入的。如果你发现自己是在投机，那你必须期待好运气一直会眷顾你。

【聪明的投资者绝不能只靠过去的推测来预测未来，这是格雷厄姆的一个核心观点】
这是《聪明的投资者》第三章的核心观点，也是我经常会提醒自己的点。这个对未来的预测不仅仅限于所持有公司的未来运营情况，也包含了整体投资长期预期、经济形势的预判甚至人生轨迹的走向。
研读历史时我们会发现，人们经常会在涨势喜人的年景预测光明的未来，也会在市场萧条的时候预测更坏的明天。其实这都是不可取的。
我在刚做全职投资的时候其实是在做投机交易。刚开始自己在测验了多种人们交易系统之后，结合“埃尔德三重网络”及仓位管理系统自创了一套交易体系，前两个月成绩喜人（每个月大概15-20%的收益)，我当时的心态就是很滑稽的「很快我就能资产上亿了！」但在第三个月我发现不论我如何遵守我的系统规则，我还是交易一次就赔一次。加上其他一些原因，才导致我重新思考了自己的投资体系。
这让我想到了当年的互联网泡沫：市场越高，人们对未来预期越好，对未来预期越好，股价越高。等到泡沫破裂又来了一次反向循环：股价越跌，唱衰市场的人越多，唱衰市场的人越多，卖出离开的人越多。。。
我经常在小红书或者雪球上看到一些购买热门股在非常高位的帖子，来问大家怎么办，同时还在埋怨市场（尤其是A股）。好像这些人的财富都是市场给拿走的。我觉得这类人其实是不适合投资的，连最基本的对自己的钱负责的态度都没有，遇事不思考自己的改进空间，而是怪别人、求别人，那只能注定一辈子要赔钱。
仔细想想，这些人高位买入的原因是什么？我想不外乎是觉得「会一直涨下去」、「再不入场就来不及啦」云云。殊不知你买入的点位可能已经透支了未来5年‘疯狂增长’的业绩预期了。那你除了‘割肉’离场，可能也没有别的路可走了。

对于我自己来说，我经常犯的错误是会对未来预期过于美好。比如今年我两个投资账户总收益接近70%，其中A股/港股更是翻倍了。我就会陷入「明年至少要40%」的疯狂畅享中。其实冷静下来想想，这根本是不可预测且难度极大的。任何用后视镜思维去预测未来的，结果大部分都不会太好。
我现在的想法就是：努力做好每一天每一个标的的研究，不断加深自己的「能力圈」，过好每一天。

以上就是我上周重读《聪明的投资者》前4章，我觉得最想和大家聊聊的点，后续我会继续和大家聊聊我的思考，并期待和大家的讨论。

大家周六好
如果十二月这两周你打开账户（本周四、五应该还好），看到的数字让你感到刺痛，请先深呼吸——
你并不孤单。

本月临近年终，全球资本市场似乎达成了一种令人窒息的默契：从东京到纽约，从加密货币到我们手中的成长股，几乎都在经历一场同步的下挫。很多人在后台问：“是XXX基本面坏了吗？公司出问题了吗？”
答案可能有些反直觉：你的公司或许没变，但
这个世界的“钱”，变贵了。

📉 深度复盘：一场“完美风暴”的宏观解构
本周账户的回撤并非单一事件的偶发冲击，而是全球金融市场底层逻辑发生剧烈切换的产物。我们正在经历【流动性收缩（日本）、估值修正（美国）与宏观不确定性（全球）】的三重共振。
以下是导致本轮资产价格重定价的三个核心维度：
1. 核心触发点：日元套利交易的逆转（The Unwinding of Carry Trade）
这是本轮下跌最直接的导火索。长久以来，全球资本市场存在一个巨大的“无风险套利”机制：机构借入低息甚至零息的日元，兑换成美元后买入高收益资产（如美股七巨头、高收益债和加密货币等）。
政策转向：
市场已充分定价日本央行（BOJ）将在本周（12月18-19日）将政策利率上调至
0.75%
。这不仅是日本30年来的利率高点，更标志着全球最后一个“廉价资金洼地”的消失。
链式反应：
随着日元融资成本上升及日元汇率走强，套利交易的利差空间被压缩，甚至出现亏损（因为大多数做carry trade的机构或个人为了扩大收益，会基于风险资产的波动性来动用不同级别的杠杆）。这迫使对冲基金和机构投资者必须做出一个连锁反应式的动作：“卖出风险资产 -> 买回日元 -> 偿还债务”。
后果：
这种去杠杆行为具有强烈的传染性，导致了全球风险资产的
流动性抽离
，无论资产质量好坏，都面临无差别的抛售压力。
2. 内在脆弱性：美股科技板块的“估值挤压”
如果说日本央行点燃了引信，那么美股科技股高企的估值就是那个火药桶。
定价容错率降低：
经过2024-2025年的AI狂潮，纳斯达克指数的市盈率（P/E）已处于历史高分位。市场对AI基础设施建设（Capex）的投入巨大，但对商业化落地（ROI）的耐心正在耗尽。
获利了结需求：
临近年底，机构投资者有极强的“落袋为安”需求。在流动性收紧的预期下，资金倾向于从高贝塔（High Beta）的科技成长股撤出，转向防御性板块。目前的下跌，本质上是
从“完美定价”向“合理定价”的均值回归。
3. 宏观逆风：增长放缓与地缘阴云
基本面的宏观数据并未给市场提供足够的支撑，反而加剧了避险情绪。
美国经济的滞胀魅影：
11月非农数据显示失业率意外抬升，叠加通胀数据的粘性，让市场开始交易“经济衰退”风险。这导致原本支撑股市的“软着陆”剧本受到挑战。
贸易摩擦预期：
特朗普政府提出的激进关税政策（特别是针对新兴市场的贸易壁垒），引发了对全球供应链重组和贸易萎缩的担忧。
亚洲需求疲软：
作为全球制造业引擎，中国近期的PMI数据和制造业活动显示出复苏乏力，进一步抑制了全球大宗商品和相关权益资产的表现。
💡 结论：定价逻辑的重塑
综上所述，您账户的波动并非因为所持有的优质股权发生了质变，而是因为
全球资金的“水位”正在下降
。
这是一次典型的
分母端（折现率上升）冲击
，而非分子端（企业盈利恶化）冲击。虽然短期痛苦难免，但从历史长周期看，这类由流动性驱动的急跌，往往是市场在为下一轮健康的上涨清理跑道。

🧘 投资心理按摩：至暗时刻的三个锦囊
面对账户的缩水，焦虑是人类的本能。但作为长期主义者，我们需要对抗本能。在这个波动剧烈的一周，我想送给大家三句话：
1. 分清“波动”与“风险”
霍华德·马克斯曾说：“波动不是风险，永久性的本金损失才是风险。”
目前的下跌，更多是
流动性层面的“贝塔（Beta）”冲击
，也就是整个市场的水位在下降，而不是你手中企业的经营出了大问题。
如果一家公司的护城河依然宽阔，盈利能力依然强劲，那么股价因为宏观因素下跌20%，并不意味着它的价值缩水了20%。相反，对于净买入者来说，这实际上是
长期回报率的上升
。
2. 也是时候给市场“降降温”了
过去一年，我们享受了AI和科技股带来的巨大红利。没有任何资产可以只涨不跌。
现在的回调，就像是长跑运动员在极速冲刺后的喘息。
估值的修正虽然痛苦，但它是市场健康的自我防御。
它挤掉了泡沫，让未来的上涨更加坚实。如果市场永远在亢奋中上涨，那才是最危险的时刻。
3. 不要在恐慌中做决定
行为金融学告诉我们，
人类在亏损时的痛苦感是盈利时快乐感的两倍。
这种痛苦容易让我们做出非理性的决定——比如在底部交出筹码。
这一周，如果你感到焦虑，最好的做法不是频繁交易，而是
远离屏幕
。去读一本书，去运动，或者仅仅是睡个好觉。等到情绪平复后，再重新审视你的持仓逻辑：
当初买入的理由还在吗？
公司的竞争优势变了吗？
如果答案是肯定的，那么请耐心一点。
周期从未缺席，正如寒冬之后必有暖春。
📝 结语
日本央行的加息或许会改变短期的资金流向，但它改变不了人类技术进步的趋势，也阻挡不了优秀企业创造价值的步伐。
风浪越大，越要坐稳。与时代同行，与时间为友。

祝大家投资顺利，生活顺意。

刚才发现即刻APP居然又取消了私信功能。有需要腾讯AI-SOP定性报告的朋友可以加我刚建立的qw，一起研究

前鹅厂总监 vs AI：谁更懂腾讯的护城河？

离开腾讯400天，我试着用自己开发的【标的定性模型】重新审视老东家。

说实话，作为前员工，我对腾讯是有“感情滤镜”的，总觉得微信不可战胜。
但当我把财报喂给 AI（我采用的是Gemini3），并用我的 Prompt No.1（护城河分析） 进行拷问时，AI给出的冷酷分析让我了解了更多关于老东家的护城河。

🤖 AI 洞察（节选）：

护城河评级：9/10 (极宽)

AI原话：【打分依据：即使部分业务线被侵蚀，整体护城河仍是中国互联网最深的，网络效应+转换成本形成"护城河中的护城河"。】

一票否决项：✓ 通过 | 寡占市场地位稳固，不存在完全竞争”

管理层资本配置：8/10（优异）

AI原话：【股东回报率：股息+回购占自由现金流的65-70%，远高于行业平均。

一票否决项：✓ 通过 | 管理层诚信无污点，财务无造假迹象】

💡 我的复盘：
以前在内部看业务，看的是KPI和DAU；
现在用AI看腾讯，看的是**“自由现金流”和“股东回报”**。

必须承认，AI比我更客观。它帮我剥离了情怀，只看生意的本质。

这就是SOP的力量。它不会因为你曾在那里工作就手下留情。

完整版的【腾讯AI定性分析报告】（包含5大维度评分），我也一并整理进了PDF文件。

想看完整分析 or 想拿SOP模版的朋友，点关注并在评论区找我免费拿。

另外定性之后，该是我下一步用我自己整理的综合估值模型进行内在价值预估等工作流。这个我以后会慢慢分享出来。

#价值投资 #腾讯 #AI工作流 #投资实战 #我的独立开发日记

美股也做，我的系统更适合美股，不过收益图没放出来 //@即便一名: 只筛选A股的吗