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问: 您好，我是来自佛罗里达州博尼塔斯普林斯的丹·库尔茨。
您为投资者提供了诸多线索，帮助他们估算伯克希尔的内在价值。
我尝试用伯克希尔总透视利润的折现值来计算其内在价值。我已基于盖可保险、巨灾险业务以及通用再保险的正常化盈利，对伯克希尔的总透视利润做了调整。
我假设：伯克希尔的总透视利润未来10年平均年增15%，第11至20年年增10%，第20年后停止增长，第21年起的透视利润等于第20年水平。
最后，我以10%的折现率对这一预期盈利流折现，得到伯克希尔内在价值的估算值。
我的问题是：这种方法是否合理？考虑到伯克希尔合并收入流的可预测性，是否可以使用某种无风险利率（例如30年期国债利率）作为更合适的折现率？谢谢。
巴菲特：
这个问题问得非常好，因为这正是我们评估其他企业的思路。
投资就是今天投入资金，未来某个时点收回更多资金。关键在于三点：你要预测多远的未来？能收回多少资金？用何种折现率将其折现为现值，以确定你应支付的价格？
你已经把这套方法阐述得非常完整，我自己也无法说得更好。
至于你采用的具体数值——无论是假设盈利年增15%，还是第二个十年年增10%——我不会对这些具体数字发表评论。
但你的方法是正确的。 考虑到当前的利率水平，我们现在评估任何企业时，可能会使用更低的折现系数。
这并不意味着我们会按照折现后的数值出价。我们是用这个现值来建立不同投资标的之间的可比性。
因此，如果我们考察50家公司并做你刚才描述的计算，我们很可能会用长期国债利率来折现。
但我们不会简单支付这个折现后的数值，而是会在该数值基础上寻求合理的折扣。
无论你是直接使用更高的折现率，还是像我们一样先用国债利率折现再打折扣，本质上没有区别。
你的方法是正确的，你剩下要做的，只是代入正确的假设数值。
你提到我们提供的线索，我们确实会披露所有我们认为对评估伯克希尔内在价值有用的信息。
在我们的财报中，我想不出有任何遗漏。即便查理和我离开一年，只要依据这些公开资料重新审视、评估情况，我们也能理清公司的状况。
您为投资者提供了诸多线索，帮助他们估算伯克希尔的内在价值。
我尝试用伯克希尔总透视利润的折现值来计算其内在价值。我已基于盖可保险、巨灾险业务以及通用再保险的正常化盈利，对伯克希尔的总透视利润做了调整。
我假设：伯克希尔的总透视利润未来10年平均年增15%，第11至20年年增10%，第20年后停止增长，第21年起的透视利润等于第20年水平。
最后，我以10%的折现率对这一预期盈利流折现，得到伯克希尔内在价值的估算值。
我的问题是：这种方法是否合理？考虑到伯克希尔合并收入流的可预测性，是否可以使用某种无风险利率（例如30年期国债利率）作为更合适的折现率？谢谢。
巴菲特：
这个问题问得非常好，因为这正是我们评估其他企业的思路。
投资就是今天投入资金，未来某个时点收回更多资金。关键在于三点：你要预测多远的未来？能收回多少资金？用何种折现率将其折现为现值，以确定你应支付的价格？
你已经把这套方法阐述得非常完整，我自己也无法说得更好。
至于你采用的具体数值——无论是假设盈利年增15%，还是第二个十年年增10%——我不会对这些具体数字发表评论。
但你的方法是正确的。 考虑到当前的利率水平，我们现在评估任何企业时，可能会使用更低的折现系数。
这并不意味着我们会按照折现后的数值出价。我们是用这个现值来建立不同投资标的之间的可比性。
因此，如果我们考察50家公司并做你刚才描述的计算，我们很可能会用长期国债利率来折现。
但我们不会简单支付这个折现后的数值，而是会在该数值基础上寻求合理的折扣。
无论你是直接使用更高的折现率，还是像我们一样先用国债利率折现再打折扣，本质上没有区别。
你的方法是正确的，你剩下要做的，只是代入正确的假设数值。
你提到我们提供的线索，我们确实会披露所有我们认为对评估伯克希尔内在价值有用的信息。
在我们的财报中，我想不出有任何遗漏。即便查理和我离开一年，只要依据这些公开资料重新审视、评估情况，我们也能理清公司的状况。
5 10
段永平: Gemini真好用，可以很容易看视频。我今天把黄峥16-19年接受的所有采访都看了一遍文字版，建议你也看看。YouTube上面有。
视频原汁原味，ai把文字稿打出来，阅读速度远高于看视频。
网友: 大道要是考察拼多多，一个电话就可以让黄铮过来面聊唠嗑了，重新看看文字版是温故而知新吗、还是多方对比一下黄铮团队知行合一？
段永平: 我从来没跟黄峥聊过拼多多，所以一直搞不太懂。ai真是厉害，居然可以这么看视频，省了好多时间，一下子就能大致明白。
视频原汁原味，ai把文字稿打出来，阅读速度远高于看视频。
网友: 大道要是考察拼多多，一个电话就可以让黄铮过来面聊唠嗑了，重新看看文字版是温故而知新吗、还是多方对比一下黄铮团队知行合一？
段永平: 我从来没跟黄峥聊过拼多多，所以一直搞不太懂。ai真是厉害，居然可以这么看视频，省了好多时间，一下子就能大致明白。
16 02
网友: 段总，腾讯未来 5 年内会超过十万亿市值吗？
段永平: 最好不要想市值，集中精力看生意！
网友: 段总，看生意的话不是应该预估一下大概值多少钱吗？低估就买，高估就不买，为什么不要想市值呢？可以指点一下吗？谢谢您
段永平: 如果你会的话！猜别人肯出多少钱买你的生意是件很难的事情。
段永平: 最好不要想市值，集中精力看生意！
网友: 段总，看生意的话不是应该预估一下大概值多少钱吗？低估就买，高估就不买，为什么不要想市值呢？可以指点一下吗？谢谢您
段永平: 如果你会的话！猜别人肯出多少钱买你的生意是件很难的事情。
4 00
段永平: 律师这个职业会受到ai的巨大挑战！我现在有任何合同都是让Gemini和chatgpt看一眼，毛病建议他都可以马上给出来，非常厉害。
2025-12-26
2025-12-26
9 02