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段永平: 好公司虽然也会受到大环境影响，但因为好公司大多比较健康，往往受到的影响比平均要小，回来的时候也经常是更快的。就茅台而言，一段时间内，茅台的销售肯定是会受到房地产行业景气，商业景气以及禁酒令的影响的，但长期来讲i茅台很可能解决了在哪里能买到真茅台的问题，似乎打开了普通老百姓消费的口子。这么多家庭，每年逢年过节来上一瓶的概率还是蛮大的。蚂蚁雄兵的力量是非常大的哈。对于想靠着买个票马上就涨速赚一票的人来说，茅台很可能不合适，因为没人知道茅台最后会掉到哪里。但10年后来看，今天的茅台是真的不贵哈
2026-01-22
2026-01-22
2 00
段永平: 不打算拿十年的“投资”最好就不要碰，不要想着市场或者风口啥的。打算拿十年的结果未必就一定要拿十年的，但不打算拿十年的心态会让你很容易做一个投机的决定。
2026-01-23
2026-01-23
5 00
网友: 能否请教您一个问题！ 泡泡玛特的商业模式感觉也非常好啊！99一个的毛绒大家都想要 而其他地方类似的东西19都没人要 这是不是有点当年苹果与安卓的感觉？泡泡玛特2025年半年报的资产负债表也这么干净 几乎没有任何与经营无关的长期负债。公司没有研发费用 IP也不会跳槽或要求涨薪。泡泡玛特的核心是传递美好 既包括挑选时的小心翼翼 又有开盒的惊喜。其他公司目前没见到什么能与其竞争的。此外 王宁的采访中所表达的想法几乎和《基业长青》非常相似 您也说他很厉害。泡泡玛特的欧洲业务也还没完全展开 难道它不能长期维持每年200亿港币的利润吗？请教一下您觉得泡泡玛特有什么地方看不懂呢？感觉有什么风险吗？（除了品牌切换成本和品牌粘性可能稍微差一点）
段永平: 如果你有足够多的钱，你愿意按市值把这家公司买下来吗？当你这么想的时候，你会比较容易想长远。我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？如果你能认为人们会一直需要，他们的业务会一直成长，那对你来说这当然是个还不错的投资。
2026-01-12
网友: 段总，泡泡玛特的盲盒是有赌博属性的，这个不知道您有没有了解过。想买到自己喜欢的那个，需要在12个里面一直买。
段永平: 盲盒这种办法也不是什么产品都可以用的。谁能来个盲盒iPhone？来瓶盲盒茅台？ 别的ip用盲盒也未必就能行得通？
2026-01-12
段永平: 如果你有足够多的钱，你愿意按市值把这家公司买下来吗？当你这么想的时候，你会比较容易想长远。我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？如果你能认为人们会一直需要，他们的业务会一直成长，那对你来说这当然是个还不错的投资。
2026-01-12
网友: 段总，泡泡玛特的盲盒是有赌博属性的，这个不知道您有没有了解过。想买到自己喜欢的那个，需要在12个里面一直买。
段永平: 盲盒这种办法也不是什么产品都可以用的。谁能来个盲盒iPhone？来瓶盲盒茅台？ 别的ip用盲盒也未必就能行得通？
2026-01-12
3 00
段永平聊价值投资需要坚持:
需要坚持其实就说明你还没明白。慢慢来吧，来日方长。
很多事情都是需要坚持的，比如我坚持做有氧运动和无氧运动，但我从来不会说坚持打golf。所谓坚持价值投资的人们大概率对价值投资是有误解的。买了个好公司，然后苦哈哈地坚持拿着，仅仅因为这是个上市公司吗？
段永平: “跳着踢踏舞去上班” 吧！
2026-01-12
需要坚持其实就说明你还没明白。慢慢来吧，来日方长。
很多事情都是需要坚持的，比如我坚持做有氧运动和无氧运动，但我从来不会说坚持打golf。所谓坚持价值投资的人们大概率对价值投资是有误解的。买了个好公司，然后苦哈哈地坚持拿着，仅仅因为这是个上市公司吗？
段永平: “跳着踢踏舞去上班” 吧！
2026-01-12
1 00
段永平: 连续走路打了7天球，确实有点累了。今天打完球在回家的路上25分钟路程开着特斯拉，自动驾驶不小心睡着了两次。一次带着墨镜，自己醒来的，然后把墨镜摘了，结果被警报惊醒。虽然经历的时间都应该很短，大概一两分钟，但还是有点吓人的。FSD确实蛮好的，我现在每次开特斯拉都是不干预的。不过，最后到达的地址很难绝对精确，所以到了目的地之后每次都需要人工干预了。
我还不能完全理解自动驾驶出租车最后会是什么样子，最后精确的地址是什么？需要人工干预的时候怎么办？谁来搬行李……。 感觉FSD已经足够好了，不知道啥时候他们能够让司机开着车可以发短信和下单啥的？
2026-01-10
我还不能完全理解自动驾驶出租车最后会是什么样子，最后精确的地址是什么？需要人工干预的时候怎么办？谁来搬行李……。 感觉FSD已经足够好了，不知道啥时候他们能够让司机开着车可以发短信和下单啥的？
2026-01-10
2 00
段永平聊平常心
【2011-03】
大道：平常心指的是回到事物本源的心态。
【2012-03】
张显良:大道，找个机会再写写你的平常心哲学吧；我觉得这个东西很受用。
大道：所谓平常心就是回归事物本源的心态，马云童鞋说平常心其实就是不平常心，因为不容易有。
【18-10】
禅云: 后来您是怎么应对这些愤怒的呢？或者愤怒转化为了啥？平常心吗？（想听您讲当年的故事）
大道: 愤怒一下，然后平常心回归本源，该干嘛干嘛，不要因为愤怒做出任何决定。
【18-12】
sharonW:人能常清静，天地悉皆归“本分”，就是要回归(或者找到)一种心态，在这种心态下往往能做正确的事情，而这种心态就是清净心，是佛家所说的无上智慧。回归清净心，做正确事情的这个过程的坚持，就是本分。
大道: 《清静经》上说“人能常清静，天地悉皆归”，一个人能够常清静，天地的力量会回到你生命上来。平常心其实就是这里清净的意思。只有平常心才能本分哈。
【23-04】
wang0726:想问问看大道：怎么做到平常心？有时候想起一件事总会带着情绪去思考，很难冷静的去想这件事
大道: 其实这是个非常值钱的问题。对一个golfer而言，礼拜天最后一洞最后一推决定胜负的时候如何保持平常心是非常难的，老虎平均表现比绝大多数人要好。话说回来，你为什么把自己逼到那个份上，投资要容易很多啊，别的事情也差不多，就像巴菲特说的打棒球一样，你不是非要挥杆的。
【2011-03】
大道：平常心指的是回到事物本源的心态。
【2012-03】
张显良:大道，找个机会再写写你的平常心哲学吧；我觉得这个东西很受用。
大道：所谓平常心就是回归事物本源的心态，马云童鞋说平常心其实就是不平常心，因为不容易有。
【18-10】
禅云: 后来您是怎么应对这些愤怒的呢？或者愤怒转化为了啥？平常心吗？（想听您讲当年的故事）
大道: 愤怒一下，然后平常心回归本源，该干嘛干嘛，不要因为愤怒做出任何决定。
【18-12】
sharonW:人能常清静，天地悉皆归“本分”，就是要回归(或者找到)一种心态，在这种心态下往往能做正确的事情，而这种心态就是清净心，是佛家所说的无上智慧。回归清净心，做正确事情的这个过程的坚持，就是本分。
大道: 《清静经》上说“人能常清静，天地悉皆归”，一个人能够常清静，天地的力量会回到你生命上来。平常心其实就是这里清净的意思。只有平常心才能本分哈。
【23-04】
wang0726:想问问看大道：怎么做到平常心？有时候想起一件事总会带着情绪去思考，很难冷静的去想这件事
大道: 其实这是个非常值钱的问题。对一个golfer而言，礼拜天最后一洞最后一推决定胜负的时候如何保持平常心是非常难的，老虎平均表现比绝大多数人要好。话说回来，你为什么把自己逼到那个份上，投资要容易很多啊，别的事情也差不多，就像巴菲特说的打棒球一样，你不是非要挥杆的。
3 00
问: 您好，我是来自佛罗里达州博尼塔斯普林斯的丹·库尔茨。
您为投资者提供了诸多线索，帮助他们估算伯克希尔的内在价值。
我尝试用伯克希尔总透视利润的折现值来计算其内在价值。我已基于盖可保险、巨灾险业务以及通用再保险的正常化盈利，对伯克希尔的总透视利润做了调整。
我假设：伯克希尔的总透视利润未来10年平均年增15%，第11至20年年增10%，第20年后停止增长，第21年起的透视利润等于第20年水平。
最后，我以10%的折现率对这一预期盈利流折现，得到伯克希尔内在价值的估算值。
我的问题是：这种方法是否合理？考虑到伯克希尔合并收入流的可预测性，是否可以使用某种无风险利率（例如30年期国债利率）作为更合适的折现率？谢谢。
巴菲特：
这个问题问得非常好，因为这正是我们评估其他企业的思路。
投资就是今天投入资金，未来某个时点收回更多资金。关键在于三点：你要预测多远的未来？能收回多少资金？用何种折现率将其折现为现值，以确定你应支付的价格？
你已经把这套方法阐述得非常完整，我自己也无法说得更好。
至于你采用的具体数值——无论是假设盈利年增15%，还是第二个十年年增10%——我不会对这些具体数字发表评论。
但你的方法是正确的。 考虑到当前的利率水平，我们现在评估任何企业时，可能会使用更低的折现系数。
这并不意味着我们会按照折现后的数值出价。我们是用这个现值来建立不同投资标的之间的可比性。
因此，如果我们考察50家公司并做你刚才描述的计算，我们很可能会用长期国债利率来折现。
但我们不会简单支付这个折现后的数值，而是会在该数值基础上寻求合理的折扣。
无论你是直接使用更高的折现率，还是像我们一样先用国债利率折现再打折扣，本质上没有区别。
你的方法是正确的，你剩下要做的，只是代入正确的假设数值。
你提到我们提供的线索，我们确实会披露所有我们认为对评估伯克希尔内在价值有用的信息。
在我们的财报中，我想不出有任何遗漏。即便查理和我离开一年，只要依据这些公开资料重新审视、评估情况，我们也能理清公司的状况。
您为投资者提供了诸多线索，帮助他们估算伯克希尔的内在价值。
我尝试用伯克希尔总透视利润的折现值来计算其内在价值。我已基于盖可保险、巨灾险业务以及通用再保险的正常化盈利，对伯克希尔的总透视利润做了调整。
我假设：伯克希尔的总透视利润未来10年平均年增15%，第11至20年年增10%，第20年后停止增长，第21年起的透视利润等于第20年水平。
最后，我以10%的折现率对这一预期盈利流折现，得到伯克希尔内在价值的估算值。
我的问题是：这种方法是否合理？考虑到伯克希尔合并收入流的可预测性，是否可以使用某种无风险利率（例如30年期国债利率）作为更合适的折现率？谢谢。
巴菲特：
这个问题问得非常好，因为这正是我们评估其他企业的思路。
投资就是今天投入资金，未来某个时点收回更多资金。关键在于三点：你要预测多远的未来？能收回多少资金？用何种折现率将其折现为现值，以确定你应支付的价格？
你已经把这套方法阐述得非常完整，我自己也无法说得更好。
至于你采用的具体数值——无论是假设盈利年增15%，还是第二个十年年增10%——我不会对这些具体数字发表评论。
但你的方法是正确的。 考虑到当前的利率水平，我们现在评估任何企业时，可能会使用更低的折现系数。
这并不意味着我们会按照折现后的数值出价。我们是用这个现值来建立不同投资标的之间的可比性。
因此，如果我们考察50家公司并做你刚才描述的计算，我们很可能会用长期国债利率来折现。
但我们不会简单支付这个折现后的数值，而是会在该数值基础上寻求合理的折扣。
无论你是直接使用更高的折现率，还是像我们一样先用国债利率折现再打折扣，本质上没有区别。
你的方法是正确的，你剩下要做的，只是代入正确的假设数值。
你提到我们提供的线索，我们确实会披露所有我们认为对评估伯克希尔内在价值有用的信息。
在我们的财报中，我想不出有任何遗漏。即便查理和我离开一年，只要依据这些公开资料重新审视、评估情况，我们也能理清公司的状况。
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