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什么时候市场会崩溃？
用户基本面不足 + 投机情绪过高 → 平台无法维持,市场崩溃
什么是用户基本面？
定义每个用户都有一个商品禀赋（endowment），比如数据存储需求、游戏内物品、智能合约执行需求。
●平台的价值 = 能否让用户彼此交易这些商品/服务。
●如何达成交易？
○降低成本：模型里每个用户要付参与成本（设置钱包、Gas、学习成本等）。
○提高预期收益：交易便利+预期价格升值
○如果预期收益（交易便利 + 潜在价格升值） > 成本，他们才会买 token。
●用户基本面 AtA_tAt = 整体用户群体的“平均禀赋强度”，也就是他们有多强的真实交易需求。
如何判断用户需求强度？
判断用户需求强度（基本面 AtA_tAt ）= 看用户是否有真实、高频、无法替代的交易需求。
真实的交易需求(real demand) ：任何用户愿意花成本参与的动机，不论是使用还是投机。
●使用型需求：用户为了消费/交易某种服务（支付、算力、存储、NFT 市场）。
●投机型需求：用户为了价格升值买入 token，本身不使用服务。
活跃用户数增长快，说明更多人有真实需要。
高频的交易需求：链上交易量越高说明大家确实用 token 来换取服务。用户多、需求集中时，平台价值更高。用户越多，匹配机会越多，单个用户的需求效用越强。
不可替代需求 (non-substitutable demand)：用户无法通过其他渠道/平台轻易获得同样效用的需求。
●去中心化存储 (Filecoin)：需要链上抵押来换取存储空间。
●以太坊 DeFi：需要 ETH 或特定代币支付 Gas/保证金，别的 token 替不了。
不可替代需求是支撑平台长期价值的“硬需求”。如果用户确实需要平台来完成不可替代的交易（例如：存储、计算、支付、NFT 交易），说明需求强。如果用户只是为了投机或刷空投而来，而非真实交易，说明需求弱，随时可以选择其他平台。投机本身也是真实需求：人们愿意花钱买 token，希望未来升值。但投机通常是可替代的：今天可以炒 ETH，明天可以炒 SOL、ARB，换个平台继续。所以投机需求虽然是真实的，却缺乏不可替代性，这就是为什么模型里说：投机情绪 ζ ↑ 会推高价格，但挤出使用者 → 平台更脆弱。
用户基本面不足 + 投机情绪过高 → 平台无法维持,市场崩溃
什么是用户基本面？
定义每个用户都有一个商品禀赋（endowment），比如数据存储需求、游戏内物品、智能合约执行需求。
●平台的价值 = 能否让用户彼此交易这些商品/服务。
●如何达成交易？
○降低成本：模型里每个用户要付参与成本（设置钱包、Gas、学习成本等）。
○提高预期收益：交易便利+预期价格升值
○如果预期收益（交易便利 + 潜在价格升值） > 成本，他们才会买 token。
●用户基本面 AtA_tAt = 整体用户群体的“平均禀赋强度”，也就是他们有多强的真实交易需求。
如何判断用户需求强度？
判断用户需求强度（基本面 AtA_tAt ）= 看用户是否有真实、高频、无法替代的交易需求。
真实的交易需求(real demand) ：任何用户愿意花成本参与的动机，不论是使用还是投机。
●使用型需求：用户为了消费/交易某种服务（支付、算力、存储、NFT 市场）。
●投机型需求：用户为了价格升值买入 token，本身不使用服务。
活跃用户数增长快，说明更多人有真实需要。
高频的交易需求：链上交易量越高说明大家确实用 token 来换取服务。用户多、需求集中时，平台价值更高。用户越多，匹配机会越多，单个用户的需求效用越强。
不可替代需求 (non-substitutable demand)：用户无法通过其他渠道/平台轻易获得同样效用的需求。
●去中心化存储 (Filecoin)：需要链上抵押来换取存储空间。
●以太坊 DeFi：需要 ETH 或特定代币支付 Gas/保证金，别的 token 替不了。
不可替代需求是支撑平台长期价值的“硬需求”。如果用户确实需要平台来完成不可替代的交易（例如：存储、计算、支付、NFT 交易），说明需求强。如果用户只是为了投机或刷空投而来，而非真实交易，说明需求弱，随时可以选择其他平台。投机本身也是真实需求：人们愿意花钱买 token，希望未来升值。但投机通常是可替代的：今天可以炒 ETH，明天可以炒 SOL、ARB，换个平台继续。所以投机需求虽然是真实的，却缺乏不可替代性，这就是为什么模型里说：投机情绪 ζ ↑ 会推高价格，但挤出使用者 → 平台更脆弱。
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